管理層架構趨于穩定。公司1月份公布重新委任吳長江出任首席執行官，同時解散臨時委員會；另外委任德豪潤達董事長王冬雷為非執行董事。4月3日，閻炎辭去董事長職務，王冬雷獲委任董事長。最新股權結構為德豪潤達20.24%，軟銀賽富18.48%，吳長江10.37%，施耐德9.21%，高盛5.67%，其余為公眾持股。除了吳長江入主董事會未有決論外，公司管理層架構已經穩定下來。

        LED照明應用需求被激活，雷士LED業務收入有望突破10億元.由于LED產品價格下跌迅速，照明終端產品向LED產品轉移，整個LED照明應用行業需求被激活。雷士對LED業務的拓展相對穩健，前幾年業務重點在節能燈，LED業務占比較小，2011年LED銷售才1個多億，對收入貢獻不到5%；2012年增長至2.5億，占比只有7%。由于未產生規模效應，LED業務毛利率2011、2012年只有14.9%、18%，低于節能燈20%以上的毛利水平。公司這一年計劃將LED業務比重提升至20%至30%，年初計劃實現6至8億，但從目前訂單情況，LED銷售有可能突破10億元。而規模效應將有利于毛利率的上行。同行陽光照明預計這一年LED產品收入由上年的3.5億增至10億。

        經營恢復常態，毛利率回暖，2013年業績反轉。管理層預計這一年收入有雙位數增長，公司去年四季度業務逐步趨于正常，這一年一季度銷售完成情況好于全年預定目標。而公司去年整體毛利率跌至21.5%的近幾年低點，而熒光粉價格已由高位回落，LED業務毛利率將受益于規模效應，這一年整體毛利率將好于去年。而去年飆升的行政費用這一年也將恢復常態。

        上調評級為買入。我們調整2013至2014年凈利至4.58、5.30億元人民幣，每股收益分別為14.55、16.84分，目前股價對應的2013至2014年市盈率為12.9、11.2倍。我們對雷士照明在照明行業的品牌及渠道優勢抱有信心，LED業務將是這一年亮點，上調評級至買入，目標價上調至3.16港元，相當于2014年15倍市盈率。