非專業研發重慶啤酒夢破乙肝疫苗

重慶啤酒廠始建于1958年。1992年，經重慶市人民政府批準成立重慶啤酒集團公司。1993年，重慶啤酒集團公司的核心企業重慶啤酒廠經重慶市經濟體制改革委員會渝改委批準，以重啤集團為獨家發起人，通過募集方式成立了重慶啤酒股份有限公司。1995年，經重慶市人民政府重府函批準，重慶啤酒集團公司改組為國有獨資公司，更名為重慶啤酒（集團）有限責任公司。此時公司已由單一的生產經營發展為既從事生產經營，又從事資產經營的混合控股公司。1997年經中國證券監督管理委員會監會證監發字[1997]464號文批準，重慶啤酒股份有限公司在上海證券交易所成功上市。2004年，經中華人民共和國商務部批準，蘇格蘭·紐卡斯爾公司收購重慶啤酒股份有限公司17.51%的股權，重慶啤酒股份有限公司成為中外合資公司。

正當人們差不多要淡忘之時，重慶啤酒的一紙公告，再次撩起了外界對這一瘋狂“跨界”故事的回憶。9月26日，重慶啤酒宣布其乙型肝炎疫苗與安慰劑對照組試驗效果，在統計學意義上無差別。這已經不是重慶啤酒經歷第一次在疫苗領域夢碎。

因為乙肝疫苗的“故事”，重慶啤酒股價曾經歷一波瘋狂的漲勢。但2011年末，重慶啤酒發布的單獨用藥組效果令人失望，復雜的專業術語只有一個意思——乙肝疫苗效果與安慰劑無異。這一紙無效果的實驗結果，將其價值投資夢打碎，股價接連9次跌停。時至今日，疫苗前景仍舊一片慘淡。下一步，這家有55年歷史的啤酒廠，被寄希望于在嘉士伯羽翼下，鞏固“西部王”的版圖。

“疫苗夢”曾令重慶啤酒在資本市場上風光無限，關注甚至一度超過啤酒主業，一家釀酒企業為何要鐘情疫苗項目？要從1998年說起。1998年12月，重慶啤酒出資1435萬收購重慶佳辰生物工程52%股權，正式開始開發乙型肝炎治療性疫苗項目。此后，重慶啤酒不斷在生物工程領域的加大投資力度。

2002年，其乙肝疫苗通過藥品生物制品檢定所檢定；2003年乙肝疫苗臨床試驗啟動。在重慶啤酒編制的“疫苗夢”時，股價節節攀升，引得不少基金重倉持有。2011年年底，重慶啤酒宣布其乙肝疫苗揭盲數據的試驗結果大幅低于預期，立刻迎來9個跌停板，從83元的高位一路狂瀉。

截至2011年末，重慶啤酒對佳辰生物的長期股權投資賬面價值為9488萬，這筆長期股權投資已在2012年末悉數計提了資產減值準備。另外，佳辰生物2012年末的賬面凈資產估值為-779.7萬元。2012年5月底，重慶啤酒也已宣布不再申請單獨用藥組3期臨床試驗，并不再開啟新的單獨用藥組2期臨床研究。

這個悲情故事中還有一個插曲：苦主之一、重倉重慶啤酒股票的大成基金，一度在股東大會上，發起罷免重慶啤酒董事長的議案，不過沒有成功。當時頂住巨大壓力，阻止大成基金等改組董事會的，正是今日的控股股東嘉士伯。褪下光環回歸啤酒。嘉士伯與重慶啤酒的聯姻始于2008年。嘉士伯在100多個國家擁有500多種品牌。在中國，它擁有 20多個品牌，包括引進的國際品牌如樂堡、嘉士伯，以及本土品牌，如烏蘇啤酒、西夏啤酒等。2011年，嘉士伯在中國西部占有已經有55%左右市場份額。

2008年，嘉士伯和喜力聯合收購了蘇格蘭紐卡斯爾啤酒股份有限公司，得到其所持有的重慶啤酒17.46%股權；2010年，嘉士伯再以23.85億元高價，獲得12.25%股權。嘉士伯自此成為第一大股東。嘉士伯升任第一大股東不久，重慶啤酒因為旗下乙肝疫苗產業，股價如坐上瘋狂過山車，嘉士伯的控股計劃不得不緩行。

2013年3月，嘉士伯再次計劃對重慶啤酒實施部分要約收購，收購價格為20元/股，收購數量為1.47億股，占重啤總股本的30.29%。9月27日，重慶啤酒宣布商務部已批復其要約收購。嘉士伯2010年的收購可以稱得上是“天價”，本次20元/股的收購價，堪稱低價掃貨。此次要約收購前，嘉士伯合計持有重慶啤酒29.71%的股份；要約收購期限屆滿后，嘉士伯會最多控制重慶啤酒60%的股份，成為重啤的絕對控股股東，未來還有可能追加收購。

褪下“疫苗夢”光環、歸入嘉士伯羽翼下，啤酒業務才是正途。其實，2004年以來的啤酒銷售收入占比一直穩超9成，毛利率穩超40%。藥品銷售只在2011年開始有收入數據，近2年年報占比都不到1%。在2013年半年報中，佳辰生物業績為虧損1140萬元。控股重慶啤酒后，時任嘉士伯香港有限公司大中華區總裁的王克勤曾在股東大會上表示，收購關系到公司在中國的整體西部戰略和未來的業務發展方向，將把重慶啤酒作為其西部戰略的橋頭堡，支持上市公司做大做強。

嘉士伯的使命是，對重啤的管理、供應鏈、采購和財務等方面進行提升，并對公司品牌進行改革，以山城品牌為主線，配合國際化品牌。目前，嘉士伯為了改變重慶啤酒盈利局面，已經加大了旗下嘉士伯品牌和樂堡啤酒在重慶的生產，而原有的山城啤酒也還是當地市場的主要支撐。

疫苗產業將成棄子？佳辰85%的股權被重慶啤酒所持有，疫苗實驗效果已經如此，這家子公司會何去何從？今年4月，曾連續擔任重慶啤酒兩屆董事長的黃明貴正式卸任。來自嘉士伯的新任重慶啤酒董事長王克勤曾在闡述疫苗發展時表示，“嘉士伯是制造銷售啤酒的專業公司，我們來到重慶，作為重慶戰略投資者的身份，希望能以我們在啤酒行業的專業精神繼續帶領重慶啤酒在啤酒生產的管理。對于啤酒產業以外的，只要是對我們股份公司，對廣大股東有利，作為股東的一部分，我們會義不容辭評估風險，與管理層共同協商，這是我們的方案。”

佳辰未來會如何處置，嘉士伯方面未曾明確標題。值得注意的是，根據重慶啤酒《公司章程》，在2015年12月31日前，重慶啤酒處置佳辰生物股權、佳辰生物增減資或IPO均需要作為普通事項提交股東大會審議。而2015年12月31日后，一旦嘉仕伯方面以發展啤酒主業為名剝離佳辰生物的話，僅需重慶啤酒董事會層面同意即可，不需要提交股東大會審議。

展會信息更新時間：2013-10-04