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縱觀金融危機(jī)后世界經(jīng)濟(jì)體系

 2008年金融危機(jī)給全球經(jīng)濟(jì)造成了巨大的傷害,幾乎所有發(fā)達(dá)國家金融市場(chǎng)都一片哀嚎。這一年以來中國等新興經(jīng)濟(jì)體失去往昔光環(huán),美、歐、日等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)卻普遍向好,全球資本流動(dòng)格局重塑。
      但這種復(fù)蘇很大程度上緣于超常規(guī)寬松貨幣政策產(chǎn)生的短暫效應(yīng),實(shí)體經(jīng)濟(jì)并未顯著好轉(zhuǎn)。失業(yè)率居高不下,債務(wù)高企等潛在危機(jī),復(fù)蘇可持續(xù)性面臨很大不確定性。

  發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍向好
      8月20日,新興市場(chǎng)大跌,印尼盾匯率在周一跌至了四年以來的最低水平,印度盧比匯率創(chuàng)下紀(jì)錄新低。資金正加速從新興市場(chǎng)撤出,并快速流入美股基金。發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)自金融危機(jī)后深陷泥沼的境況,已經(jīng)悄然發(fā)生了變化。
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      因?yàn)橄M(fèi)品、工業(yè)原材料等出口增加,美國6月貿(mào)易逆差降至342億美元,創(chuàng)2009年10月以來新低。失業(yè)率有所改善,就業(yè)狀況為5年來最好。企業(yè)庫存和銷售增加,制造業(yè)整體狀況穩(wěn)步改善。
      重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好讓全球?qū)γ绹?jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期增強(qiáng)。量化寬松政策似乎已到了功成身退的時(shí)候,美聯(lián)儲(chǔ)正考慮逐步縮減QE規(guī)模。
      歐盟統(tǒng)計(jì)局8月14日公布的數(shù)據(jù)顯示,歐元區(qū)二季度GDP增長(zhǎng)0.3%,終結(jié)了此前連續(xù)6個(gè)季度的萎縮態(tài)勢(shì)。制造業(yè)實(shí)現(xiàn)兩年以來的首次擴(kuò)張,企業(yè)和家庭貸款也在6月出現(xiàn)大幅下降。
      這顯示出曾經(jīng)長(zhǎng)期衰退的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)似乎底部已現(xiàn),如今經(jīng)濟(jì)走勢(shì)趨強(qiáng),形勢(shì)開始不斷好轉(zhuǎn)。歐央行行長(zhǎng)德拉吉公開表示,“最差的時(shí)間已經(jīng)過去”。
      日本方面,安倍政權(quán)贏得參議兩院的絕對(duì)控制權(quán),安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)也已初見成效。日本股市這一年以來累計(jì)上漲超過25%,是這一年以來全球表現(xiàn)最好的市場(chǎng)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)年出現(xiàn)連續(xù)3個(gè)季度正增長(zhǎng),表明日本經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)趨于穩(wěn)健。

 超寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)非實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇
      各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都指向了一個(gè)事實(shí),發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步正越來越快。但這到底是金融危機(jī)的傷害已經(jīng)過去,發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)即將重現(xiàn)輝煌,還是只是量化寬松帶來的暫時(shí)安穩(wěn)?
      當(dāng)時(shí)為了挽救瀕臨絕境的經(jīng)濟(jì),各國都先后推出超寬松的貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)首先將聯(lián)邦基金利率降至0—0.25%區(qū)間,此后一直保持在這歷史最低水平,還連續(xù)推出四輪量化寬松政策。
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      歐洲央行也在過去六年里持續(xù)推出了一系列刺激經(jīng)濟(jì)的措施。比如啟動(dòng)擔(dān)保債權(quán)購買計(jì)劃,向銀行注入流動(dòng)性,和無限量直接貨幣交易。
      而日本除2010年推出5萬億日?qǐng)A的資產(chǎn)購買計(jì)劃外,還連續(xù)九次擴(kuò)大資產(chǎn)購買規(guī)模。從去年年底開始的安倍經(jīng)濟(jì)學(xué),甚至推出了無限期的貨幣寬松政策。
      從短期看,量化寬松的作用一是通過央行購買國債等資產(chǎn)壓低債券收益率,降低企業(yè)融資成本,推動(dòng)投資;二是通過通脹產(chǎn)生匯率貶值和財(cái)富增加,推動(dòng)消費(fèi)和出口,刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。美國追求“就業(yè)率最大化”的目標(biāo)更偏重前者,日本企圖“達(dá)到2%的通脹率”偏重于后者,歐洲則主要為了穩(wěn)定主權(quán)債券市場(chǎng),防止金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
      但是,降低中長(zhǎng)期利率并不能迫使投資者將資金用于消費(fèi)或者非金融資產(chǎn),因而量化寬松推高大宗商品價(jià)格等負(fù)面影響,似乎比促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和就業(yè)復(fù)蘇的正面效果更明顯。
      發(fā)達(dá)國家并沒有擺脫經(jīng)濟(jì)衰退的泥潭,來自實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸需求尚未有效回升,居民消費(fèi)依然低迷,所有G7國家的青年失業(yè)率都處于高位。從生產(chǎn)活動(dòng)的要素來看,既沒有來自實(shí)體經(jīng)濟(jì)的科技創(chuàng)新,也沒有勞動(dòng)力成本的顯著下降,何談實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)興。
      因此,每一輪量化寬松貨幣政策都只能降低金融市場(chǎng)的尾部風(fēng)險(xiǎn),并帶來短暫的激勵(lì)效應(yīng),實(shí)體經(jīng)濟(jì)難以真正走出低迷。

  發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)內(nèi)憂外患交困
      目前,不少國際投行和基金唱空新興市場(chǎng),全球資本也重回發(fā)達(dá)國家。但對(duì)發(fā)達(dá)國家復(fù)蘇預(yù)期可能樂觀得太早。
      美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)QE的態(tài)度徘徊在退與不退之間,未來還有很大的不確定性。歐盟內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡嚴(yán)重,表面上的平均值掩蓋了重要成員國之間的差異。而日本通過通貨膨脹拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)展模式也很難持續(xù)。
     發(fā)達(dá)國家除內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性問題突出外,它們還面臨著更為嚴(yán)重的債務(wù)問題。
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     為拯救金融系統(tǒng)而量化寬松之后,美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模迅速膨漲。2008年底為2.25萬億美元,.這一年8月14日當(dāng)周,美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示,資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已達(dá)3.603萬億美元。財(cái)政赤字超出控制范圍將給金融系統(tǒng)帶來更大的風(fēng)險(xiǎn)。
     德國即將迎來大選,默克爾連任幾乎已成定局。為維護(hù)政權(quán),默克爾極有可能堅(jiān)持拒絕歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟。屆時(shí),歐元區(qū)中負(fù)債高企如希臘、意大利等國將境況堪憂,歐債危機(jī)也將重啟。
     據(jù)最新消息,默克爾表示,歐盟將“徹底重新評(píng)估埃及的情況”,暫停總價(jià)值50億歐元的各種形式的援助和貸款。
     債冠全球的日本已危如累卵。數(shù)據(jù)顯示,日本央行資產(chǎn)負(fù)債表將從2012年底占GDP的33%增至2014年底的61%,人均負(fù)債50萬。一旦泡沫破裂,日本極有可能成為下一個(gè)希臘。
     此外,新興市場(chǎng)國家制造業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上的位置也在上移,成本優(yōu)勢(shì)依然存在,發(fā)達(dá)國家重振制造業(yè)的優(yōu)勢(shì)并不明顯,也很難打敗已興盛多年的新興市場(chǎng),重新成為全球增長(zhǎng)引擎。無論世界大局經(jīng)濟(jì)如何,企業(yè)發(fā)展國際貿(mào)易還是要的,參加國際展覽會(huì)也是要的,特別是新興國際,很需要我國的產(chǎn)品,畢竟新興國家自我修復(fù)良好,增長(zhǎng)較快。

展會(huì)新聞更新時(shí)間:2013-09-07

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